输入标的：隆基绿能 / 阳光电源 / 金风科技 / 明阳智能 / 长江电力 / 中国核电
上游（硅料/硅片）：
通威股份（成本之王）、TCL中环、隆基绿能 【输入标的】
中游（逆变器/储能）：
阳光电源 【输入标的】、锦浪科技、固德威
整机制造：
金风科技 【输入标的】、明阳智能 【输入标的】
零部件（海缆/轴承）：
东方电缆（海缆绝对龙头）、新强联
发电端（公用事业）：
长江电力 【输入标的】、中国核电 【输入标的】
装备制造：
上海电气、东方电气
| 大师 | 隆基绿能 | 阳光电源 | 金风科技 | 明阳智能 | 长江电力 | 中国核电 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 巴菲特 | 🔴 回避无定价权，毛利过低 | 🟢 买入高ROE，护城河深 | 🟡 观望等待格局清晰 | 🟡 观望行业太卷 | 🟢 买入完美的收费桥 | 🟢 买入稳定的现金奶牛 |
| 芒格 | 🔴 卖出苦生意，资本开支大 | 🟢 买入全球化优秀企业 | 🔴 卖出没有尽头 | 🔴 卖出缺乏壁垒 | 🟢 买入坐等收钱 | 🟢 买入高门槛垄断 |
| 达利欧 | 🟡 关注长期债务周期阵痛 | 🟢 买入顺应去碳化趋势 | 🟢 买入海风长周期向上 | 🟢 买入顺应趋势 | 🟢 买入抗通胀硬资产 | 🟢 买入政策驱动 |
| 段永平 | 🟡 观望看不懂BC路线 | 🟢 买入本分，聚焦主业 | 🟡 观望敢为天下后 | 🟡 观望需确认 | 🟢 买入能力圈内 | 🟢 买入确定性高 |
| 霍华德·马克斯 | 🟢 关注钟摆至绝望谷 | 🟡 谨慎情绪略热 | 🟢 买入左侧布局期 | 🟢 买入周期拐点 | 🟢 买入防御之锚 | 🟢 买入稳健回报 |
| 索罗斯 | 🟢 买入反身性反转机会 | 🔴 卖出一致性太强 | 🟢 交易政策博弈 | 🟢 交易弹性大 | 🔴 回避缺乏投机弹性 | 🔴 回避缺乏投机弹性 |
| 塔勒布 | 🔴 回避产能过剩脆弱性 | 🟡 中性地缘尾部风险 | 🟡 中性供应链脆弱 | 🟡 中性依赖单一技术 | 🟡 中性缺乏反脆弱 | 🔴 回避黑天鹅灾难 |
财务八看评审：战略上押注 BC 电池试图差异化，但重资产模式下折旧高企。效益端呈现“增收不增利”，ROE 降至个位数，毛利率被价格战压缩。风险点在于存货减值与技术路线押注失败。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 1,285 | 980 | 750 | 820 | 价格战导致营收萎缩，26E 预期温和复苏。 |
| 归母净利润 (亿) | 140 | -85 | -15 | 25 | 亏损出清阶段，26E 仅微利，需关注产能出清速度。 |
| 毛利率 (%) | 18.5% | 5.2% | -1.5% | 8.0% | 底部磨平中，需回升至 15% 以上才是健康区间。 |
| ROE (%) | 22.1% | -10.5% | -1.8% | 3.0% | 历史高位回落，资产周转率大幅下降。 |
分析师观点：自由现金流连续两年为负，处于“烧钱”去库存和偿还旧债周期。2026E 若能转正，将是右侧布局的重要信号。
财务八看评审：“光储并举”战略极为成功，轻资产运营模式。毛利率维持在 30% 以上，ROE 优异。风险在于海外关税政策及汇率波动，但整体质量极高。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 720 | 850 | 980 | 1100 | 储能业务爆发式增长，海外高毛利订单支撑。 |
| 归母净利润 (亿) | 94 | 115 | 140 | 165 | 净利润增速快于营收，规模效应显现。 |
| 毛利率 (%) | 32.1% | 34.5% | 35.2% | 36.0% | 产品结构优化（储能占比提升），毛利率稳中有升。 |
| ROE (%) | 28.5% | 32.1% | 35.0% | 38.5% | 极其优秀的盈利质量，资本回报率行业顶尖。 |
分析师观点：典型的“现金奶牛”型成长股。经营性现金流极好，资本开支主要用于研发和海外渠道，不依赖重资产扩张。烧钱率为负（即净现金流入）。
财务八看评审：陆风价格战趋缓，风机服务贡献利润。重资产制造业，毛利率受原材料（钢材）影响大。ROE 处于历史低位，但已现企稳迹象。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 480 | 450 | 490 | 520 | 陆风招标回暖，但价格依然低迷，营收修复缓慢。 |
| 归母净利润 (亿) | 15 | 20 | 28 | 35 | 低基数上的恢复，风电服务毛利率高，改善整体利润池。 |
| 毛利率 (%) | 16.5% | 15.8% | 17.0% | 18.5% | 企稳回升，但受制于陆风机组限价。 |
| ROE (%) | 5.2% | 6.1% | 7.5% | 8.8% | 资产回报率逐步修复，尚未回到黄金时代的 15%。 |
分析师观点：现金流相对稳定，但资本开支主要用于产能升级。预测 2026 年随着海风装机放量，自由现金流将进一步改善。适合耐心持有的左侧投资者。
财务八看评审：半直驱技术路线在海风领域优势明显。业绩弹性极大，但波动性也高。重资产模式下，折旧压力大。需高度关注海风项目审批与开工节奏。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 280 | 250 | 310 | 380 | 海风装机大年预期强烈，营收将爆发式反弹。 |
| 归母净利润 (亿) | 25 | 15 | 28 | 45 | 利润弹性高于营收弹性，规模效应释放。 |
| 毛利率 (%) | 20.1% | 18.5% | 21.0% | 23.5% | 海风机组毛利远高于陆风，产品结构优化。 |
| ROE (%) | 8.5% | 5.2% | 8.8% | 12.5% | 周期向上，ROE 将重返双位数。 |
分析师观点：2024 年因交付延迟导致现金流为负。预测 2026 年随着海风项目集中交付，经营现金流将迎来拐点。属于典型的高贝塔（High Beta）标的。
财务八看评审：战略上六库联调榨干每一滴水，无需再大规模资本开支。毛利率常年 60%+，印钞机模式。ROE 稳定在 15%-18%，现金流极好，分红率高。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 780 | 820 | 850 | 870 | 水电收入取决于来水，预测平稳微增，无大起大落。 |
| 归母净利润 (亿) | 270 | 300 | 315 | 325 | 极强的确定性，利润几乎不受宏观周期影响。 |
| 毛利率 (%) | 58.5% | 60.2% | 61.0% | 61.5% | 水电商业模式决定了其超高的、稳定的毛利率。 |
| ROE (%) | 14.5% | 15.8% | 16.2% | 16.5% | 资本结构优化（置换高息债务），ROE 稳步提升。 |
分析师观点：自由现金流常年维持在 300 亿以上，远超净利润。公司进入成熟期，资本开支主要用于设备检修而非扩建，绝大部分利润可转化为分红。
财务八看评审：核电审批常态化，新机组投产带来明确的增长曲线。建设期资本开支大，但运营期成本极低。兼具公用事业防御性与新能源成长性。
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 财务分析师点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 (亿) | 750 | 800 | 880 | 960 | 新机组（如漳州、宁德）陆续商运，营收阶梯式增长。 |
| 归母净利润 (亿) | 105 | 115 | 130 | 150 | 利润增速略快于营收，规模效应与折旧红利。 |
| 毛利率 (%) | 38.5% | 39.2% | 40.0% | 41.0% | 随着折旧占营收比重下降，毛利率呈现长期上升趋势。 |
| ROE (%) | 9.5% | 10.2% | 11.0% | 11.8% | 稳步提升，随着权益基数扩大和利润释放，回报增强。 |
分析师观点：典型的“烧钱”扩张期，每年资本开支数百亿。但随着机组投产，自由现金流缺口将迅速收窄。预测 2028 年左右实现自由现金流转正，进入分红收割期。